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2022年12月末至今，滬鋁大漲至19000元/噸之上后隨即快速下跌，一度探底至17865元/噸，目前已有企穩回升的趨勢。但整體價格仍處于2022年7月中旬以來的振蕩區間，在17000—19000元/噸范圍運行，處于上下兩難的境地之中。
從宏觀面上看，下一次議息會議將在今年2月1日召開，宏觀加息放緩與地產提振預期的利好均已出盡，需關注后續美聯儲加息節奏，當前滬鋁交易邏輯重回基本面。從基本面上看，供應端三現減產風波，整體復產勢頭停滯，或出現小幅縮減趨勢，需求端淡季效應愈發明顯，地產利好預期出盡，對價格支撐力度不強。
供應端減產動作頻出
此前國內電解鋁產能增減并進，一增一減之下出現維穩趨勢，但隨著貴州地區第三輪降負荷通知的發布，供應端平衡或被打破，出現小幅縮減。增量方面，此前減產的四川、廣西以及新投產的內蒙古等地仍處于緩慢復產狀態，目前規模已達34萬噸左右，內蒙古地區新增的白音華項目與2022年11月底通電的甘肅中瑞二期項目投產進度仍較為緩慢，產能僅出現小幅增長。減量方面，1月6日貴州地區發布第三輪降負荷通知，要求省內電解鋁企業繼續執行減產政策，三輪限電減產幅度累計超過60%，或將影響90萬噸電解鋁產能。此外，山東地區由于計劃產能轉出，月內將貢獻6萬噸左右的減量。截至1月初，國內電解鋁運行產能為4043萬噸，全國電解鋁開工率為89.3%，預計隨著政策的逐步落實，月底產能將低至4000萬噸左右。
從產量上看，根據SMM數據，2022年12月我國電解鋁產量343.8萬噸，同比增加8.3%，日均產量環比下降261噸，至11.09萬噸，由于貴州地區電力緊張對運行產能造成了一定拖累，導致月內累計減產45萬噸，基本符合此前預期。預計1月產量將繼續環比下降4%，至330萬噸附近，同比增3%，需關注貴州地區后續政策執行情況，目前月內暫無新增減產預期。
需求端淡季效應明顯
傳統消費旺季已過，1月本就屬淡季，開工與訂單量均較為低迷，實際需求偏弱，以逢低采購和年前備貨為主，再加之國內疫情全面放開之下感染人數大增，下游企業開工率存在進一步下滑風險。從加工端來看，截至1月5日，國內鋁材行業平均開工率為62.8%，環比下跌0.6個百分點，同比下降5.69個百分點，主要是鋁合金、鋁型材及鋁箔等加工品新增訂單不足，淡季效應較為明顯，預計年后復工時將出現改善。從終端來看，根據國家統計局數據，2022年1—11月我國房屋累計新開工面積為111632萬平方米，同比下降38.9%；累計竣工面積為55709萬平方米，同比下降19.0%，建筑型材仍對需求造成拖累，地產政策的持續松綁還需看最終落地效果，預計到下半年才會出現高頻數據的改善。
根據中國汽車工業協會數據，2022年11月我國汽車產量達到238.6萬輛，同比減少7.9%，環比下降8.2%，預示著行業進入冬天。但考慮到新十條的出臺疊加春節前購車需求的釋放，2022年12月數據或出現一定的環比改善。截至1月9日，國內電解鋁社會庫存為62.2萬噸，環比累庫4.6萬噸，相較去年12月底大增12.8萬噸，同比降庫13.1萬噸，目前下游消費走弱疊加鋁加工產品運輸效率走弱，鋁錠社會庫存提前進入累積狀態且速率較快。一方面低位庫存提供支撐，另一方面累庫周期限制鋁價上行，滬鋁陷入進退兩難的境地。
當前基本面處于供需雙減的狀態，供應端產能修復被貴州地區三輪減產打斷，需求端從加工到終端均體現為弱消費，供需博弈之下需求更為疲軟，導致庫存表現為低絕對數與累庫并行，預計后續走勢仍以區間內振蕩為主，需關注企業年后復工情況及電解鋁成本變動情況。(作者單位：國海良時期貨)
（文章來源：新華財經）
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