貴金屬：會議紀要顯示雖然通脹回落但加息仍應繼續
策略摘要
(相關資料圖)
近期所公布的經濟數據提振了市場對美聯儲可能會將加息持續更久的預期。美元走強，貴金屬承壓。就操作而言，目前不建議過于激進地進行單邊投機操作，但從資產配置分散風險的角度而言，在投資組合中仍可適當逢低配置貴金屬資產。
核心觀點
■市場分析
今日凌晨，美聯儲公布2月議息會議紀要，紀要顯示幾乎所有擔任票委的美聯儲官員都投票支持加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到4.50%至4.75%之間。不過紀要同時指出，并非所有的官員都支持這一決議，有少數非票委希望加息50個基點，以展示出更大的、降通脹的決心?？傮w來看，官員們普遍認為，有跡象表明美國通脹正在回落，但程度不足以令他們決定停止加息，結合近期美聯儲官員較為鷹派的言論，使得美元持續走高。外盤貴金屬價格承壓明顯，內盤滬金則是由于匯率方面的影響而顯得相對抗跌。操作上目前不建議過于激進地進行單邊投機操作，可以關注多內盤空外盤的套利操作，此外從資產配置分散風險的角度而言，在投資組合中仍可適當逢低配置貴金屬資產。
基本面
上個交易日(2月22日)上金所黃金成交量為10,048千克，較前一交易日上漲21.35%。白銀成交量為559,034千克，較前一交易日上漲25.95%。上期所黃金庫存為2,790千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。
最新公布的黃金SPDR ETF持倉為919.06噸，較前一交易日下降0.86噸。而白銀SLV ETF持倉為15,106.75噸，較前一交易日持平。
昨日(2月22日)上期所黃金庫存為2,790千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降18,118千克至2,020,484千克。
■策略
黃金：謹慎偏多
白銀：謹慎偏多
套利：多內盤空外盤
金銀比價：逢低做多
期權：暫緩
■風險
美元以及美債收益率持續走高
加息尾端流動性風險飆升
銅：銅價超過單噸7萬下游采購更趨謹慎
策略摘要
目前下游采購逐步恢復，后市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。
核心觀點
■市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨市場，日內盤面再度拉漲近千元，使得下游企業采購越發謹慎。早市，持貨商對主流平水銅報于貼水110~100元/噸，好銅報于貼水100~80元/噸，濕法銅如ESOX、RT等報于貼水150~130元/噸，濕法銅成交主動，其余主流銅難有主動詢價者。進入上午十時，期銅盤面持續走高，現貨市場成交清淡，持貨只得繼續下調價格，主流平水銅于貼水130~110元/噸部分成交，好銅貼水120~100元/噸，濕法銅以貼水150元/噸成交居多，幾乎追趕平水銅低價。臨近上午十一時，部分貿易商壓價收貨，主流平水銅貼水140元/噸顯現買盤。
觀點：
宏觀方面，今日凌晨，美聯儲公布2月議息會議紀要，紀要顯示幾乎所有擔任票委的美聯儲官員都投票支持加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到4.50%至4.75%之間。不過紀要同時指出，并非所有的官員都支持這一決議，有少數非票委希望加息50個基點，以展示出更大的、降通脹的決心。總體來看，官員們普遍認為，有跡象表明美國通脹正在回落，但程度不足以令他們決定停止加息。
礦端方面，據Mysteel訊，目前海外礦區干擾因素延續，特別是秘魯和印尼，發運依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現了停產的情況。國內方面，周中貿礦現貨市場活躍度維持穩定，進口礦現貨加工費持續下行，內貿礦性價比有所上升，但大多煉廠庫存充足，現貨采購意愿不高，國內礦還是以長單交付為主。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至于陷入虧損生產的狀態。上周，電解銅產量22.9萬噸，環比增加0.10萬噸，冶煉企業檢修少，冶煉企業正常高產，產量后續逐步回升至常態。不過由于春節期間冶煉廠放假情況并不及下游企業普遍，因此總體而言，產量變化與需求端變化相比并不十分明顯。
消費方面，據Mysteel訊，由于受銅價上漲影響，下游市場成交偏清淡，即便是大型銅桿廠成交也下滑明顯，下游企業多以消耗現有庫存為主，整體而言，目前下游采購積極性有所回落，持貨商挺價的情況于后半周也出現改變。但此后的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對于終端行業各類扶持不斷，都使得當前市場對于旺季需求存在較好的預期。不過目前由于價格漲過7萬/噸，下游采購相對謹慎。
庫存方面，昨日LME庫存上漲0.02萬噸至6.54萬噸。SHFE庫存較前一交易日下降0.01萬噸至13.37萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發布按產地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價為6.86，較前一交易日大致持平。
總體而言，目前下游采購逐步恢復，后市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。
■策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌(65,000元/噸下方)
■風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
鎳不銹鋼：鎳價沖高回落，現貨成交仍舊清淡
鎳品種：
昨日鎳價沖高回落，現貨市場成交仍舊平淡，精煉鎳現貨升水繼續下行。SMM數據，昨日金川鎳現貨升水下降500元/噸至6150元/噸，俄鎳升水下降600元/噸至4150元/噸，鎳豆升水持平為2100元/噸。昨日滬鎳倉單減少66噸至1132噸，LME鎳庫存減少348噸至44514噸。
■鎳觀點：
當前鎳仍處于中線利空與低庫存現狀的矛盾之中，后期純鎳和鎳中間品皆存在較大的增量，精煉鎳供需或將轉為過剩，中線預期偏空。短期來看，全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，低庫存與低倉單狀態下鎳價上漲彈性較大，價格受資金情緒主導。雖然當前鎳價較產業鏈其他環節產品仍存在高估現象，但低庫存低倉單狀態暫未改變，擠倉風險仍未解除，建議暫時觀望。
■鎳策略：
中性。
■風險：
低庫存下的資金博弈、鎳主產國供應變動。
304不銹鋼品種：
昨日不銹鋼期貨價格延續反彈走勢，SS主力合約價格探至1.7萬關口，現貨價格小幅上調，基差持續回落至低位，市場整體成交尚可，但現貨價格漲幅明顯弱于期貨價格。昨日無錫市場不銹鋼基差下降130元/噸至315元/噸，佛山市場不銹鋼基差下降180元/噸至365元/噸，SS期貨倉單增加732噸至104353噸。SMM數據，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價持平為1350元/鎳點。
■不銹鋼觀點：
目前不銹鋼處于高庫存、低利潤、弱現實、強預期的格局之中。2月上旬不銹鋼期貨價格持續下挫，一定程度上已兌現高庫存利空，后期庫存或將逐步下降；而當前價格下鋼廠利潤處于虧損狀態，對供應形成一定的抑制；當下消費雖仍表現一般，但下游多處于低庫存狀態，且后市消費預期向好；不銹鋼期貨價格繼續下行空間有限，短期或震蕩筑底，后市以逢低買入的思路對待。但由于不銹鋼庫存仍處于高位，短期價格可能難有流暢上漲行情，或僅表現為震蕩反彈，不宜過度追高。
■不銹鋼策略：
謹慎偏多。不銹鋼期貨價格或震蕩反彈，高庫存狀態未結束，不宜過度追高。
■風險：
外圍情緒沖擊、消費不及預期。
鋅鋁：關注下游新增訂單情況鋁價高位震蕩
鋅策略觀點
昨日鋅價偏弱震蕩，下游開工率較好但整體新增訂單情況仍有待觀察。供應方面，近期國產鋅礦加工費在5500-5800元/金屬噸左右，鋅礦和鋅冶煉廠生產利潤依舊處于歷史偏高水平，加之短期礦端供應充足，預計后續鋅錠供應平穩增加。需求方面，隨著下游復工復產，加工端開工率穩步回升。整體來看，近日國內鋅市逐步去庫加之市場對消費預期較好，對鋅價有所提振?？紤]到后續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作為未來主導鋅價的因素之一，需關注市場對經濟走勢預期變動對鋅價的影響，短期內鋅價區間震蕩為主，建議以高拋低吸的思路對待。
■策略
單邊：中性。套利：中性。
■風險
1、海外能源危機持續性。2、消費不及預期。3、流動性收緊快于預期。
鋁策略觀點
昨日鋁價維持震蕩，隨著云南減產落地，預計3月份全國電解鋁運行產能將回落至約3960萬噸左右。國內供應方面，云南地區電解鋁企業此次限電減產規模或達65-80萬噸附近，將在月底前逐步減壓產。需求方面，鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊逐漸進入行業旺季，訂單回暖，預計短期開工率也將維持上升趨勢；原生、再生合金及工業型材板塊受制于終端汽車表現低迷，開工率反彈不足。綜合來看，供應端減產逐步落地，而在消費復蘇帶動下短期開工率上漲趨勢預計不變，短期鋁價建議以逢低做多的思路對待。
■策略
單邊：謹慎偏多。套利：中性。
■風險
1、國內疫情情況及管控政策。2、消費不及預期。3、流動性收緊快于預期。
工業硅：上下游博弈，硅價持穩，期貨盤面震蕩
期貨及現貨市場行情分析
昨日主力合約收盤價17575元/噸，當日下跌55元，跌幅0.31%，目前華東553貼水75元，421牌號計算品質升水后，貼水575元。期貨盤面震蕩回落，持倉量增加，主力合約昨日收盤持倉47406手，較前一日增加809手。昨日現貨價格持穩，枯水期西南地區成本支撐下，廠家挺價意愿強烈。西北地區廠家有出貨意愿，且前期囤貨期現貿易商也有出貨意愿，導致現貨價格上漲受阻。當前消費端好轉，行業整體消費量大于供應量，盡管庫存較歷史同期較高，但處于去庫階段，且目前消費體量較往年同期實現翻倍，現貨價格可能繼續上漲，從而帶動期貨盤面上漲，可逢低做多。
工業硅：昨日工業硅價格持穩，據SMM數據，截止2月22日，華東不通氧553#硅在17000-17200元/噸；通氧553#硅在17340-17600元/噸；421#硅在18700-19300元/噸；521#硅在17700-17900元/噸；3303#硅在18700-18900元/噸。生產端供應量增加有限，消費端有機硅與鋁合金開工率繼續提升，消費逐漸回暖，多晶硅產量繼續提升。按照行業整體進行計算，目前消費量大于產量，行業庫存降低，根據SMM統計數據，上周社會庫存降低，但整體庫存水平仍較高。由于價格仍處于較低位置，枯水期西南生產成本較高，部分高成本企業停爐，后續若云南四川繼續減產，新疆提產不及預期，供應將不足，現貨價格或繼續反彈。
多晶硅：多晶硅價格維穩，據SMM統計，多晶硅復投料報價240-260元/千克；多晶硅致密料210-250元/千克；多晶硅菜花料報價180-220元/千克；顆粒硅200-230元/千克。上周多晶硅價格繼續上漲，但在多晶硅產量不斷提產情況下，多晶硅目前庫存也較多，預計價格繼續上漲空間有限。后期由于部分新增裝置產品質量層次不齊，下游對質量要求提升，不同質量產品之間價差會逐步拉開。由于多晶硅產量持續增加，對工業硅需求量也將保持增長，后續價格回落可能性仍較大。
有機硅：有機硅價格維穩，據卓創資訊統計，2月22日山東部分廠家DMC報價17400元/噸；其他廠家報價17400-18000元/噸。下游大廠近期積極采購補充庫存，單體廠庫存壓力減小，前期停產減產裝置也開始逐漸復產提產，整體開工率提升。后期隨著終端市場好轉，整體開工有望繼續提升，價格也有望保持反彈。
策
消費復蘇，部分地區成本倒掛，現貨價格觸底反彈，期貨盤面或震蕩走強，可逢低做多。
■風險點
1、下游工廠開工及訂單情況影響消費
2、多晶硅投產及終端光伏裝機情況影響消費預期
3、新疆增產情況影響供應
4、西南地區減產情況影響供應
（文章來源：華泰期貨）
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