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    黑色系普跌 后市如何演繹?

    2023-02-28 08:13:21 來源:期貨日報

    河北省環保限產啟動,一度推升盤面,但鋼價在4200元/噸之上的風險逐漸累積,成交受阻。“黑色系的普跌說明市場進入反復試探與確認階段,對高價心有疑慮。目前還沒有到需求確認階段,在高成本支撐以及需求陸續恢復的驅動下,鋼價回調后或仍有一定上行動力。”中信建投期貨黑色研究員楚新莉說。

    對于后市的走勢,需要關注哪些問題?


    (資料圖)

    關鍵點之一:主要市場矛盾

    廣發期貨黑色首席分析師周敏波認為,周一黑色系的走弱主要是原料走弱,成本下跌影響。鐵礦跌幅最大,主要原因是近期北方環保限產,燒結限產30%—50%不等,影響價格跌幅明顯。此外,周一榆林煤炭流拍,下游對高煤價資源開始抵觸,影響煤炭價格,有跌價預期。而從庫存角度看,目前還不具備趨勢性下跌驅動,可能是階段性走弱。

    國投安信黑色金屬首席分析師曹穎認為,黑色系近期主要市場矛盾在于雖然原材料成本堅挺,鐵水產量迅速回升,但終端需求的實際采購表現一般。鋼材現貨市場的成交增長主要由貿易商所貢獻,因此鋼材價格進一步上揚的需求驅動是暫缺的。目前黑色系期貨的基差都收縮至較窄水平,除鐵礦石外,煤焦鋼2305合約期價相對現貨折算幾乎平水,也暫時缺乏繼續上漲的空間。但地產和基建主導的鋼材終端需求,從中長期來看,在政策的推動下仍是繼續向好的,黑色系近期偏弱盤整只是中長期上漲趨勢的一個階段性回踩。

    目前黑色系價格基于成本支撐和高爐利潤來回振蕩。“一方面,經濟復蘇,鋼廠復產,低庫存的原料具備向上彈性。在需求預期證偽前,成本支撐對鋼價依然有效。另一方面,現實需求復蘇偏弱,盤面不能給出較高的鋼廠利潤,影響產量釋放。因此盤面價格會在成本線附近企穩,又在100元/噸左右的利潤水平‘熄火’。”周敏波說。

    從春節后螺紋鋼的基本面看,市場最關心哪些問題?

    “一個是復產進度,一個是累庫高度,還有一個就是何時去庫。”楚新莉說,2020—2022年,由于疫情影響,節后累庫周期拉長,通常要5—6周才能實現去庫,但今年沒有疫情的阻礙后,節后第四周就實現了去庫,且庫存高點是近6年最低的。從庫存角度看,螺紋鋼的基本面可以說相對偏多。稍微有點利空的是,螺紋鋼復產開始加快,供需雙增下,若供應釋放的彈性高于需求釋放的彈性,在噸鋼利潤逐步修復下,鋼廠或跌價出庫以轉嫁庫存風險,致使鋼材價格回落,對成材造成負反饋。這也是這波下跌的主要邏輯。

    關鍵點之二:供需要點

    “當前黑色產業鏈的供需要點在于鋼材的需求復蘇速度以及煤炭的階段性供應擾動。”曹穎說,目前鐵水日產量已經快速恢復至234萬噸的歷史同期高位,這既為原材料的需求提供了支撐,也導致市場對未來粗鋼供應增加產生過剩擔憂。因此,鋼廠預計仍將維持加工利潤差的狀態,貿易商在盤面持續平水的格局下起到階段性吸納鋼材庫存的作用。整體鋼材市場庫存壓力并不算大,原材料價格支撐較強,因此鋼價預計維持弱穩態勢,等待終端需求的進一步復蘇。

    期貨日報記者注意到,鋼材目前庫存季節性下降,基本面由供需雙弱向供需雙強轉變,鋼材供應彈性主要取決于廢鋼的供應和高爐的利潤,高爐如果有利潤,產量向上的彈性依然較大。需求方面,目前基建和制造業恢復較好,但彈性最大的地產行業依然偏弱。

    關于鐵合金周一的下跌,華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟認為,短期回調主要基于以下幾方面因素:一是美國1月CPI同比增長6.4%,高于市場預期的6.2%,加息預期仍較強,而國內政策處于空窗期,商品整體出現調整;二是Mysteel消息顯示,自2023年2月25日18時起唐山市啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應,多家鋼廠表示計劃燒結限產30%—50%,對合金原料的補庫時間有延后預期;三是春節后下游需求啟動緩慢,合金廠和貿易商去庫速度慢于預期,市場處在高產、高庫存和低需求階段;第四,從供需增減邊際看,硅鐵供應彈性大,月中至今減產仍在進行,而需求增加邊際遞減,供需錯配收窄較慢;第五,鋼廠2月原料庫存下降,隨著電爐和高爐開工率回升,鐵水日均產量站上230萬噸,鋼廠補庫預期仍在,影響鐵合金下跌空間。

    對于黑色系的后市,曹穎認為,目前的交易邏輯仍在成本支撐向需求拉動的轉化中。黑色系期貨3月初不排除因為需求表現不及預期而有所回踩,但受到環保限產、煤礦安全檢查等因素的影響,原材料等支撐較強,鋼價回踩幅度并不會很深,隨后會回到中期的上漲趨勢中。

    “鋼廠延續復產,高爐產量見頂前,成本支撐鋼價。但鋼廠復產的確定性大于需求復蘇,可能加重后期鋼材庫存壓力,關注是否有供需錯配的機會。”周敏波說。

    關于鐵合金的后市,李娟認為,后市振蕩勢對待,宏觀主導時強時弱,但總體向基本面過渡,需關注市場情緒變化。

    (文章來源:期貨日報)

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