4月12日中金所10年期國債期貨主力合約盤中一度創出年內新高。市場人士表示，當前國內通脹壓力較低，但二季度經濟復蘇斜率或有所回落，同時流動性將維持寬松，預計短期債市整體仍然處于震蕩偏強格局。
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此外，降息預期或為債市提供進一步上行空間。
降息預期下債市表現偏強
從機構現券交易數據來看，4月以來理財、保險、農商行對政策性金融債以及存單的購買增加，跨季后債市配置盤表現強勁。
申萬宏源首席債券分析師孟祥娟指出，4月第一周債市繼續表現偏強，仍然處于對利空鈍化的狀態，雖然風險偏好明顯回升，但對債市影響有限，尤其是周五降息預期發酵、債市明顯走強，信用債表現仍強于利率債，長久期城投債和短久期二級資本債收益率均明顯下行。
她還表示，債市降息預期再起，債市收益率普遍下行，國債期貨表現較強，債市降息預期發酵的起因是銀行存款利率下調，進而帶動降息預期發酵，從市場交易降息預期來看，目前債市情緒較為積極，降息預期仍然偏強，但綜合因素來看，短期內降息的概率不大。
她解釋稱，2022年LPR(貸款市場報價利率)大幅下調，企業融資成本已降至歷史低位，2023年信貸投放表現也較為強勁，央行降息的必要性不大；另外當前核心CPI(居民消費價格指數)和服務價格處于上行通道，央行也需要考慮通脹升溫的可能性。因此10年國債收益率2.85%仍然屬于安全邊際不足的位置，需要關注經濟預期和貨幣政策預期再修正后帶來的回調壓力。
方正證券固收首席分析師張偉指出，當前債市杠桿率、久期分位數均處于2020年以來的高位，等級利差分位數處于2020年以來低位。并且債券整體估值水平處于40%左右分位數水平。因而債市做多交易擁擠度已經較高。
而30年國債換手率尚未處于高位水平，債券一級市場認購也較為平穩，因而債市做多情緒尚未過熱。預計10年國債利率在2.8%-2.95%之間震蕩。10年國債目前處于震蕩區間下沿，并且做多交易已經較為擁擠，因而債市上漲空間不大。
國債市場壓力將逐步顯現
債市杠桿率處于歷史高位
市場人士表示，當下債市杠桿率處于歷史高位。高杠桿對資金面波動更為敏感，因而需要關注4月資金面的波動。一季度信貸高增后，4月份信貸投放節奏邊際放緩，部分中小銀行存款利率或補降，資金面有望維持寬松，但需關注月中稅期對資金面擾動。
信達證券固收首席分析師李一爽指出，二季度資金面的情況相對于一季度將有所緩解，但DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)均值仍在2%左右，R007(全市場機構的加權平均回購利率)均值在2.15%-2.2%之間，隔夜利率中樞在1.9%-2%之間，在稅期等外生因素擾動較大時仍然存在一定的波動。
招商證券固收團隊表示，4月稅期壓力環比上升，預計月中附近資金利率波動有所加大，但總體上4月資金缺口不太大，資金面有望延續平穩偏寬松的狀態運行。
方正中期期貨研究團隊認為，當前國內物價數據低于預期，總體物價保持在溫和區間，暫不會對貨幣政策形成制約。3月份央行降準后，預計總量性貨幣政策空間進一步收窄，年內將更加倚重結構性貨幣政策工具對實體經濟的精準支持。
總體來看，短期政策寬松對國債市場有一定支撐作用，但在國內經濟修復過程中，市場收益率繼續回落空間有限，隨著國內信用條件好轉，國內利率周期已經由收益率下行階段進入上行階段，國債市場壓力也將逐步顯現。
海外方面，3月份海外宏觀環境迅速變化，硅谷銀行破產引發市場擔憂，美歐央行此前快速加息導致系統性風險顯現，海外宏觀環境出現重大轉折。隨著海外宏觀環境出現重大轉折，直接影響海外央行貨幣政策，預計本輪美聯儲加息已至終點的概率較大，美元指數與美債收益率近期大幅回落，中美利差倒掛情況有所緩和，國債市場避險需求將有所提升。
（文章來源：新京報）
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