一
現貨市場回顧
【資料圖】
春節前紅棗期貨基本維持震蕩運行，多空均沒有太多的題材和亮點，現貨貿易也基本處于停滯狀態。
春節過后，產地紅棗開始偏強運行，客商入疆收購的人較多，棗農要價較高，市場上紅棗價格平穩，但是加工廠開工的較少，成品貨源較少，紅棗期貨價格向上反彈至11000附近，隨后，期現給出一定利潤空間，產業套保積極，盤面應聲而落，基本跌至節前價格水平后震蕩運行。
二
當前現貨市場表現
1、產區熱鬧，銷區平穩
春節后，產區紅棗行情表現較為強勢，主要原因分析如下：一是把紅棗留在春節后銷售的棗農，本身挺價意愿更為強烈，二是節前紅棗價格整體確實偏低，加工成品在現貨市場上出售仍有利潤空間。
銷區紅棗整體價格平穩，低價貨源微幅偏弱運行，好貨整體價格穩定。
2、節后紅棗消費整體表現平穩
節后紅棗市場上人員增多，走貨表現較為正常，既沒有出現超預期消費的情況，價格也沒有因為成品現貨的增加而大幅下跌。這一點從紅棗價格穩弱的表現得到驗證。
3、倉單數量增長迅速
節后紅棗倉單注冊量顯著增加，加工廠交售倉單意愿增加，不少中小型加工廠增加期貨標準生產線，以拓寬銷售途徑；截至到2月24日，紅棗注冊倉單數量為4919張，折合現貨24595噸，較上月增加1285張，增幅為26.1%，有效預報倉單數量為2521張，折合現貨12605噸。
三
期現貨市場觀點總結
多方觀點：
1、總體供應處于較低位置
主要分為產量和結轉兩個方面
2022年紅棗產量同比去年恢復性增加，但是仍低于2020年。
結轉庫存方面，2021年紅棗產量大幅下降，最終紅棗價格未能大幅上漲，最主要的原因是，當季結轉庫存量較大，對紅棗供應形成有效補充，但是對于目前紅棗而言，結轉庫存明顯降低。
除上述兩方面原因以外，質量也會對紅棗供應產生一定影響，主要體現在今年喀什地區，尤其是麥蓋提等地普遍存在紅棗成品率較低的現象，裂口、爛棗比例較大。這會導致成品的產量下降，差棗低價消化，好棗供應減少。
2、現貨價格偏低
受疫情影響，市場壓垮了春節前棗農的挺價意愿，在現貨價格大幅下降后，快速完成了貨權轉移，無論是現貨貿易商還是期現套利商，均低價大量收購了紅棗現貨。成品現貨也隨著大幅降低，低價會促進紅棗現貨端的銷售，后期一旦出現供應下降過快，現貨價格上漲的預期將會出現。
3、消費復蘇
沒有了疫情封控，紅棗消費存在恢復預期，將有利于紅棗消費量的提升。
空頭觀點：
4、需求出現季節性錯配
主要的體現在，春節前紅棗消費量較低，而春節前又是紅棗消費量最大的季節，紅棗的消費旺季一旦錯過，后期很難補回，這和2020年春節一樣，封控措施下，錯過最旺的銷售周期，后期面臨的消費壓力明顯增加。
5、庫存壓力仍然存在
紅棗貨權轉移發生在臨近春節的時間段里，運費較高，并且加工廠面臨停工，拉回內地也加工不了，所以放在新疆暫時儲存的較多，春節后陸續運往內地，所以，紅棗淡季面臨的庫存壓力較大。
6、現貨仍有下降預期
在上述兩點的疊加下，積攢到節后的量要在淡季進行消費，壓力較大，尤其是在4月底，現貨要入庫儲存的時間節點，低價貨源面臨一定拋售壓力，價格有偏弱預期。
我們的觀點：
7、現貨存在偏弱預期
對于現貨，在未看到現貨市場消費明顯好轉之前，我們仍然傾向于現貨價格整體或將存在偏弱預期，核心原因在于紅棗的消費特點，缺乏剛性，最主要是靠旺季走量，淡季紅棗消費量有限，因此，今年存在的結構性消費的問題仍然存在，可能出現庫存積壓，供應過剩的局面。
8、期貨交接貨的意愿
紅棗期現貿易商會對比期現貨兩個市場的價格進行銷售，如果期貨價格高于現貨銷售價格，貿易商更愿意制作倉單交到期貨盤面上，完成貨權轉移，但是對于接貨一方而言，考慮的更多的是接貨有沒有利潤，當前期貨主力合約價格高于市場銷售價格，現貨商交貨的意愿較高，接貨的意愿較低，因此整個氛圍存在上漲承壓，下跌需要跌破現貨價格才會有支撐。
四
總結
隨著紅棗期貨的不斷成熟，貿易商參與期貨的比例在不斷提升，而且期現利潤高于其他品種，期現套利的參與者越來越多，這些群體的力量不斷增強會促使期現回歸。
期現回歸更重要的是對比兩個市場的紅棗價格水平，對于目前紅棗期貨而言，交貨顯著是要增加成本的，而接貨后處理現貨并不能體現價值，因此，這期間有個差值，也就是說目前對于近月合約而言，接貨后在現貨市場上出售沒有銷售利潤，只有在后期現貨價格上漲或者再從期貨盤面上拋出去才可能盈利。
在目前現貨仍然存在偏弱預期的前提下，對于05合約而言，期貨價格明顯高于現貨市場價格，追高不宜，建議考慮偏空操作，謹慎者可以擇機偏多遠月進行保護。
風險因素：消費超預期恢復
（文章來源：中泰期貨）
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